促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡是證監(jiān)會(huì)近年頻繁提及的工作重點(diǎn)。在印花稅實(shí)施減半、調(diào)降融資保證金、收緊IPO及再融資以外，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新的減持限制政策，呵護(hù)市場(chǎng)投資端。

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按照規(guī)定，對(duì)于上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，證監(jiān)會(huì)要求，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，減持限制“四件套”，即滿足上市四項(xiàng)條件的其中任意一項(xiàng)，實(shí)控人、控股股東就無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)減持公司股份。

第一財(cái)經(jīng)根據(jù)wind數(shù)據(jù)及國(guó)金計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至最新收盤(pán)日，股價(jià)破發(fā)的上市公司數(shù)量為969家、破凈的有523家，最近三年未現(xiàn)金分紅的有1075家，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的公司（包括0分紅）共計(jì)3555家。經(jīng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)去重后，A股5265家上市公司中，約2500家上市公司受減持新規(guī)影響減持限制力度較大，占總數(shù)比重近50%。

多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的私募、券商人士表示，減持新規(guī)對(duì)上市公司的基本面、經(jīng)營(yíng)能力和分紅決心提出高要求。尤其是現(xiàn)金分紅要求，將有效降低題材炒作、蹭熱點(diǎn)式炒作后的實(shí)控人、控股股東減持，“炒小炒差”風(fēng)氣亦將慢慢收斂，具備內(nèi)生成長(zhǎng)價(jià)值、愿意分享經(jīng)營(yíng)成果的公司將獲得資金進(jìn)一步重視。

一半公司減持受限

“新的減持規(guī)則與股價(jià)、現(xiàn)金分紅、凈資產(chǎn)掛鉤，出于套現(xiàn)目的的概念炒作或是蹭熱點(diǎn)拉升股價(jià)的現(xiàn)象，可能會(huì)顯著減少。即便股價(jià)拉上去了，現(xiàn)金分紅不符合規(guī)定，實(shí)控人或者控股股東還是不能在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出股份?！蹦成虾Ｋ侥既耸繉?duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，“可以說(shuō)，減持新規(guī)是對(duì)上市公司基本面提出了嚴(yán)格要求，上市公司要提高效率，提升利潤(rùn)水平與分紅能力。要求控股股東、實(shí)控人的用心經(jīng)營(yíng)好公司”。

從減持受限制的上市公司數(shù)量來(lái)看，股價(jià)破發(fā)是許多公司邁不過(guò)去的坎，500余家公司的股價(jià)破發(fā)幅度超過(guò)20%。電子、機(jī)械設(shè)備和基礎(chǔ)化工3大行業(yè)均有200多家上市公司的股價(jià)破發(fā)，汽車(chē)與輕工制造行業(yè)也有逾百家公司破發(fā)。

值得注意的是，科創(chuàng)板未盈利的生物制藥企業(yè)，由于這些公司還不具備持續(xù)盈利能力，不僅上市以來(lái)沒(méi)有進(jìn)行現(xiàn)金分紅，股價(jià)也長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)，結(jié)合減持新規(guī)的四項(xiàng)條件，這些藥企實(shí)控人、控股股東未來(lái)3年內(nèi)減持的難度很大。

比如，亞虹醫(yī)藥-U（688176.SH）是其中典型案例，因核心產(chǎn)品至今尚未落地，公司上半年?duì)I業(yè)收入僅7.78萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)累計(jì)虧損8.3億元，無(wú)法進(jìn)行現(xiàn)金分紅，股價(jià)破發(fā)幅度約56%。君實(shí)生物（688180.SH）、百濟(jì)神州（688235.SH）、前沿生物（688221.SH）、匯宇制藥（688553.SH）等科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企同樣受到減持新規(guī)限制。

上述私募人士還指出，減持新規(guī)還會(huì)影響A股高價(jià)發(fā)行的生態(tài)。有不少科創(chuàng)類(lèi)上市公司以百倍市盈率發(fā)行上市，還有實(shí)控人將上市公司過(guò)度包裝得以上市的情形，上市不久股價(jià)便大幅破發(fā)。未來(lái)這類(lèi)公司的實(shí)控人、控股股東在二級(jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)難上加難。

銀行、地產(chǎn)、建筑裝飾、鋼鐵以及交運(yùn)等行業(yè)是破凈上市公司重災(zāi)區(qū)，實(shí)控人、控股股東減持受限。

銀行股方面，華夏銀行（600015.SH）、民生銀行（600016.SH）、浦發(fā)銀行（600000.SH）、渝農(nóng)銀行（601077.SH）、貴陽(yáng)銀行（601997.SH）等公司的市凈率不足0.4倍。

萬(wàn)科A（000002.SZ）綠地控股（600606.SH）、榮盛發(fā)展（002146.SZ）等多家老牌地產(chǎn)商也已破凈。

另外，中國(guó)建筑（601668.SH）、中國(guó)交建（601800.SH）、中國(guó)中鐵（601390.SH）、中遠(yuǎn)?？兀?01919.SH）等“中字頭”大市值公司也受本次減持限制政策影響。

現(xiàn)金分紅要求成最大“攔路虎”

現(xiàn)金分紅體現(xiàn)了上市公司回饋股東的一種方式，持續(xù)性的現(xiàn)金分紅體現(xiàn)上市公司經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力。

本次減持新規(guī)，證監(jiān)會(huì)將分紅不達(dá)標(biāo)設(shè)置為控股股東、實(shí)控人減持的前置條件：最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的公司將受限制。

這兩項(xiàng)條件下，上市公司賺不到錢(qián)的老板不能減持，而乘著行業(yè)東風(fēng)賺到了錢(qián)卻不愿拿出來(lái)分享的公司也將收到限制。現(xiàn)金分紅條件也成為了上市公司減持的最大“攔路虎”，目前三年未分紅過(guò)的公司涉及1000家左右，其中近兩年大火的新能源、AI“明星股”也集中受限。

鋰電池龍頭股億緯鋰能（300014.SZ）上市以來(lái)累計(jì)現(xiàn)金分紅11.04億元，過(guò)去三年公司凈利潤(rùn)30%為24億元，新規(guī)對(duì)公司形成限制。鋰電隔膜龍頭恩捷股份（002812.SZ）是昔日10倍牛股，但公司也不滿足現(xiàn)金分紅指標(biāo)。

今年的光模塊大牛股劍橋科技（603083.SH）截至二季度末的未分配利潤(rùn)約5億元，但公司2020年至今都未現(xiàn)金分紅，新規(guī)下，實(shí)控人、控股股東無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)減持。

昆侖萬(wàn)維（300418.SZ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ）兩只AI股的行情走勢(shì)亮眼，過(guò)去三年的歸母凈利潤(rùn)合計(jì)分別為66.91億元、29.65億元，對(duì)應(yīng)30%比例分別為20.07億元、8.89億元。兩家公司上市至今累計(jì)現(xiàn)金分紅分別為7.17億元、5.88億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到新規(guī)的要求。截至二季度末，昆侖萬(wàn)維、中際旭創(chuàng)的未分配利潤(rùn)分別為108.35億元、43.5億元，資金水平具備較高分紅的能力。

上述私募人士進(jìn)一步表示，現(xiàn)金分紅的要求有助于降低市場(chǎng)“炒小炒差”的風(fēng)氣，也能推動(dòng)有能力但不愿意分紅的公司提升分紅力度。

“小盤(pán)股容易受莊家操縱，配合熱點(diǎn)拉升，再減持出貨。但在新規(guī)下，持續(xù)性盈利和現(xiàn)金分紅成為必要條件，即便股價(jià)拉高、市凈率走高，沒(méi)有現(xiàn)金分紅的公司大股東還是不能減持?！鼻笆鏊侥既耸空f(shuō)：“另外，這幾年高景氣的新能源行業(yè)，不少公司定增融資擴(kuò)產(chǎn)提升了盈利規(guī)模、估值后，再去融資擴(kuò)產(chǎn)，根本上是通過(guò)融資驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，但能穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的股票很少。新規(guī)下，高速成長(zhǎng)的公司想要減持，不能一味‘伸手要錢(qián)’，也要拿出現(xiàn)金回饋股東。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果公司現(xiàn)階段確實(shí)需要大量現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)的話，實(shí)控人就沒(méi)法在二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)，待企業(yè)做成熟，能夠穩(wěn)定現(xiàn)金分紅后，才能減持。”

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